现金吃紧、杠杆提高 从新三板中报看民营企业融资环境

今天，三胖哥继续为您解读半年报，透过数据民营企业的融资现状。

在国民经济发展的浪潮中，民营企业如激流勇进，为经济社会发展注入了强大的活力。随着民营企业数量的激增，它们在促进经济稳定发展、提供就业机会、出口创汇以及提供社会服务等方面发挥了举足轻重的作用。在民营企业迅猛发展的背后，融资难的问题如影随形，严重制约了其发展的步伐，甚至关乎企业的生死存亡。

置身于今年金融去杠杆、债务违约频发、风险防范的大环境下，民营企业的融资状况究竟如何？或许，我们可以从新三板1万多家挂牌公司的半年报告中寻找答案。

在研究的样本中，我们选取了已披露2018年半年报的10684家新三板公司，剔除金融企业和非可比口径企业后，共得到9393个样本。透过这些数据，我们发现了一些令人深思的现象。

现象一：筹资能力趋弱

上半年，受金融去杠杆、资管新规影响，企业融资环境收紧，非金融挂牌企业的筹资现金流大幅减少。从现金流量表来看，9393家公司上半年筹资方面现金净流入同比大幅减少。更令人震惊的是，新三板民营企业在筹资方面的现金净流入同比减少了272亿元，降幅高达56.55%。其中，“偿还债务”成为最大的筹资支出。这并非意味着民营企业经营状况的改善，而是融资环境的严峻迫使企业不得不注重债务偿还。

现象二：发债融资难

今年以来，尽管有34家新三板公司通过发行债券募资资金，但绝大部分资金来自于金融企业，非金融企业的发债募资额度微乎其微。即便在成功发债的企业中，利率也普遍较高。这充分表明，民营企业通过发债融资的难度极大。

现象三：直接融资更难

在融资渠道上，民营企业依然严重依赖银行信贷，股权融资的比重有所降低。上半年，样本公司合计吸收的投资额大幅下降，直接融资占比也大幅下降。这一现状表明，中小民营企业在获取直接融资方面仍然能力不足。与此更多的民营企业面临着现金及现金等价物的净流出，资金压力可见一斑。

现象四：各行业融资困境的普遍性

整体而言，几乎所有行业的筹资现金流都在同比减少，只有少数行业能够幸免。即使是拥有抵押物的实体行业在融资方面也可能面临困难，而轻资产的互联网企业则更是在资本寒冬中艰难求生。很多互联网企业难以取得借贷，只能依靠经营产生现金流。

民营企业在融资方面面临的挑战不容忽视。为了促进民营企业的健康发展，我们需要深入融资难的原因，并寻求有效的解决方案。只有这样，才能让更多的民营企业在激烈的市场竞争中脱颖而出，为经济社会发展注入更多的活力。民营企业融资压力分析：聚焦现金流与融资成本观察

互联网企业在快速扩张中，融资活动扮演着至关重要的角色。其中，一家名为壹玖壹玖的酒类电商公司，其现金流量状况尤为引人注目。

市值达30亿的壹玖壹玖，上半年的现金流量表揭示了其现金流压力巨大的现状。经营活动和投资活动的现金流几乎每年都是净流出，公司生存只能依靠不断的筹资。数据显示，该公司上半年取得借款2.32亿元，偿还债务1.09亿元，短期借款余额高达5.66亿元，远超过其持有的货币资金。这样的现金压力，一旦筹资能力减弱，无疑会对公司产生灾难性的影响。

值得关注的现象是，自由现金流缺口在持续加大。在筹资活动支持力度减弱的情况下，民营企业的投资现金流支出并未收缩，导致自由现金流缺口依然较高。以建筑行业为例，大量公司依赖筹资现金流来填补这一缺口。样本公司的数据显示，上半年现金净流出是去年同期的4倍，筹资活动远未能弥补巨大的现金缺口，民营建筑行业的生存环境面临严峻挑战。

融资成本显著增加也是一个值得关注的现象。通过考察财务费用中的利息支出指标，我们发现9393家样本公司上半年的利息支出同比增加23.43%，财务费用率也有所增长。另一方面，有息负债的余额同比增长14.25%，但这一增长仍远低于企业利息支出的增加。以恒神股份为例，这家新材料行业的龙头公司融资成本高达5.26%，规模更小的民营企业的融资成本可想而知。

上半年信用风险事件频发，与融资环境收紧导致的资金紧张密切相关。以新三板为代表的民营企业，不仅盈利增速显着放缓，融资端的压力同样巨大。这些企业不仅面临融资难的问题，还面临融资贵的问题。下半年，如果经济仍面临下行压力，民营企业的盈利和经营现金流有可能继续回落。融资端能否有实质性改善将是决定企业信用风险状况的关键因素。在当前环境下，民营企业需要更加谨慎地管理现金流和融资成本，以确保企业的稳健发展。