IPO审核趋严 改道创业板的国泰环保能闯关成功吗？

近期，随着IPO现场检查愈发严格，科创板及创业板的申报企业数量明显减少。在此背景下，一家名为国泰环保的企业即将在7月21日正式上会，向A股发起冲刺。这是一家曾冲刺科创板但最终选择改道创业板的企业，其背后的故事颇为引人关注。

早在去年，国泰环保就已递交招股书，试图在科创板上市。经过两轮问询后，公司主动终止了科创板IPO。交易所对其科创属性的关注贯穿始终，特别是在一轮和二轮问询中，对国泰环保的核心技术先进性进行了深入。最终，由于公司技术的“硬科技”属性不够突出，经过综合评估后决定撤回科创板上市申请。

在撤材料后，国泰环保选择了改道创业板。其面临的挑战远不止科创属性。客户集中度高是国泰环保面临的一大问题。过去几年，其前五大客户所贡献的收入占其总营收的比例一直高达90%左右。尽管客户集中度高在污水处理行业较为普遍，但国泰环保的客户集中度依然高于同行业可比公司。例如复洁环保的客户集中度就呈现出逐年下降的趋势。高客户集中度意味着更强的业绩不确定性。去年国泰环保的业绩下滑就与主要客户上海城投所签订的合约到期有关。由于行业特性，国泰环保的业务区域性较强。

此次IPO冲刺过程中，国泰环保能否成功过会并顺利登陆创业板尚待观察。但不论结果如何，这家企业在追求上市过程中的努力与挑战都值得人们关注。资本市场对于污水处理行业的期待、对于企业科技创新的看重都在此案例中得到了充分体现。随着监管的严格和市场的成熟，相信污水处理行业将迎来更加健康的发展环境。国泰环保的故事也将成为行业发展的一个缩影，见证行业的变迁与进步。企业区域发展不均，华东地区影响力较大

企业在招股书中坦言，其在华东地区的知名度和市场影响力相对较大，而国内其他区域的影响力则相对较弱。这种地域性的发展不均衡，使得公司对现有的客户和区域市场存在一定的依赖。这一现象既体现了企业的市场布局特点，也揭示了其未来需要进一步拓展的市场空间。

两大主营业务毛利率逐年下滑

除了污泥处理这一主营业务外，国泰环保还有两大主营业务：成套设备销售和水环境生态修复。这两大业务在近年来的发展中，毛利率却呈现出逐年下降的趋势。其中，成套设备销售以招投标为主，水环境生态修复业务则通过招投标、应急采购等方式获得项目。尽管多元化的业务构成本应更好地分散风险，但毛利率的下降也在一定程度上拉低了国泰环保整体的毛利率水平。

水环境生态修复与成套设备销售贡献显著

从国泰环保的财务数据来看，其水环境生态修复和成套设备销售业务对公司的营收贡献显著。其中，水环境生态修复业务在近年呈现出增长态势，收入占比逐年提升。而成套设备销售业务虽然收入波动性较大，但也占据了公司的重要收入来源。这两项业务的健康发展对于国泰环保的整体业绩至关重要。

税收优惠贡献可观利润

值得一提的是，国泰环保的利润来源中，税收优惠占据了一部分比重。招股书显示，近年来税收优惠占企业利润总额的比例较高。这不仅体现了公司在税收优惠方面的优势，也揭示了其利润来源的多元化。

综合来看，国泰环保虽然在华东地区具有较强的市场影响力，但其在其他地区的市场拓展仍有待加强。公司需要关注其主营业务毛利率的下降趋势，并寻求措施提升盈利能力。在保持水环境生态修复和成套设备销售业务稳健发展的还需要进一步拓展市场，实现业务的持续增长。充分利用税收优惠也是公司未来发展中的重要一环。