公用环保｜电源间分化加剧，紧抓弹性及ROE扩张：2025年业绩前

火电在转型中的复苏与生机，未来盈利预期充满希望

随着季度末的到来，火电行业在亏损压力之下终于迎来业绩修复的新阶段。火电业务不仅仅支撑企业度过困境，更为企业转型提供宝贵的资金支持。这背后的驱动力，来自于成本的疏导以及市场的变化。

回顾过去一段时间，火电行业经历了亏损的艰难时期。特别是在四季度，动力煤均价的上涨使得沿海电厂度电亏损规模有所扩大。正是在这样的背景下，火电展现出强大的韧性。随着成本疏导的逐步见效，火电行业的盈利能力正在恢复。对于投资者而言，火电行业的转型之路不仅充满挑战，也充满希望。

与此水电行业在平淡的来水水平下表现出一定的困境。装机增长成为推动水电发展的积极因素。国内正在迎来龙头水电站的密集投产周期，这无疑为水电行业注入新的活力。随着新电站的投产，水电行业将迎来新一轮的成长周期。

在电价上涨的环境下，核电行业正迎来发展的契机。市场交易的电价上涨有望推动核电释放业绩弹性和扩张ROE。对于核电企业来说，这是一个重要的机遇，也是展示自身实力的时刻。

新能源行业同样值得关注。风电招标价格的大幅下降以及光伏上游产能约束的解除为新能源运营商提供了良好的发展环境。新能源装机和电量将持续高速扩张，ROE改善也值得期待。这不仅为新能源运营商带来机遇，也为投资者提供了新的投资选择。

投资过程中也需要关注风险因素。用电量增速的超预期下滑、煤价的大幅上行等都可能对投资造成一定的影响。投资者在做出投资决策时，需要充分考虑这些因素。

投资策略方面，建议投资者关注三条投资主线：火电转型新能源带来的商业模式重塑和价值重估；处于高速成长周期且享受技术进步红利的新能源运营商；有装机成长且能够在电价上涨环境下扩张ROE的优质水电及核电企业。其中，中国核电、国投电力、龙源电力、华润电力、华能国际等优质企业值得重点关注。

火电、水电、核电以及新能源行业都展现出良好的发展势头。在转型的过程中，这些行业都将面临新的挑战和机遇。对于投资者来说，这是一个充满机遇的时代，也是一个需要谨慎的时代。在做出投资决策时，需要充分了解行业动态和市场趋势，以确保投资决策的正确性。