路德环境转道科创板：主营波动大 连续募资为哪
路德环境科技股份有限公司的科创板上市之路新进展及经营情况深度解析
近日，备受瞩目的原新三板挂牌企业路德环境科技股份有限公司（简称“路德环境”）的上市之路有了新动态，其状态已更新为“已问询”。作为生态保护和治理领域的先锋，路德环境以其深厚的主营业务积累在科创板市场引发广泛关注。
根据公开的招股说明书，路德环境的主营业务主要聚焦高含水废弃物的处理，涉及河湖淤泥、工程泥浆以及工业糟渣等领域。该公司已经在长三角、长江中游以及赤水河流域等地建立了战略布局，并正积极向其他重要市场区域拓展。
针对其上市标准，路德环境符合《上海证券交易所科创板股票市规则》的第2.1.2条第（一）项标准，预计市值不低于人民币10亿元，且最近一年净利润为正，营业收入不低于人民币1亿元。
值得注意的是，路德环境本次IPO拟公开发行不超过2296万股，占发行后总股本的比例不低于25%。虽然公司在新三板挂牌期间多次增发募集资金，似乎存在较大的资金需求，但其不断降低的资产负债率却显示出公司正在改变融资渠道，选择股权融资而非更低成本的金融融资。对于此次募集的必要性，或许值得进一步商榷。
深入分析其经营情况，我们发现路德环境的主营业务收入和毛利率波动较大。受益于高含水废弃物处理与利用市场的快速发展，路德环境近年来营业收入复合增长率达到了惊人的35.66%。其主营业务收入波动十分剧烈，有必要进一步分析其背后的原因。
具体来说，河湖淤泥处理服务一直是路德环境的第一大业务。这部分业务在报告期内呈现出较大的波动，尽管招股说明书称该业务总体保持稳定增长。第二大业务——工程泥浆处理服务在报告期内也呈现出下滑趋势，这值得引起关注。其余第三、四大业务占比较小，对整体收入波动影响较小。从毛利率来看，同样存在较大波动。
对于毛利率的波动，路德环境的业务模式及计费方式是一大影响因素。公司根据淤泥实际处理量和合同约定的综合单价向客户收取河湖淤泥处理费用，主要采用泥饼方或水下方两种计量方式。这两种计量方式的不同导致毛利率存在差异。总体而言，采用泥饼方计量的项目毛利率低于采用水下方计量的项目。这主要是因为采用泥饼方计量方式时，公司需要承担土方外运成本，而在采用成本加成的方式确定合同价格时，未考虑土方外运分包部分的成本加成。整体毛利率受到影响。
路德环境科技股份有限公司的科创板上市之路充满挑战与机遇。尽管公司在经营过程中面临一些问题和波动，但其主营业务竞争力和市场地位依然稳固。我们期待其在未来的发展中能够克服挑战，实现更大的突破。深入探讨土方外运成本与毛利率的关系
简而言之，土方外运成本对毛利率构成了主要影响。观察上表的毛利率变动情况，我们可以发现，采用泥饼方计量方式的河湖淤泥处理业务的毛利率虽然相对稳定，但呈现出明显的下降趋势。根据招股说明书的披露，这一变化主要归因于土方外运分包和材料采购平均单位成本的上升。这似乎表明，按照成本加成模式的泥饼方计量项目并未将成本抬升的压力完全传导到收入中，这种情况似乎与其成本加成的模式存在某种不匹配。
另一方面，对于不需要承担土方外运成本的路德环境，其计量方式采用水下方计量。尽管去除了土方外运成本这一外在影响因素，其毛利率的波动却异常剧烈。对此，招股说明书提供了如下解释：2018年度个别项目受到河湖淤泥回淤的影响，单位成本较高，导致该年度毛利率波动较大；到了2019年1-6月，随着收入占比的增大，该类项目的毛利率回归到了正常水平。
进一步探究其原因，路德环境的业务集中度较高，过度依赖某些大客户，这可能是其收入和毛利率波动较大的原因之一。报告期内，路德环境对前五大客户的销售收入占当期营业收入的比例呈下降趋势，尽管整体集中度有所缓解，但依然处于较高水平。尤其是第一大客户的变动情况尤为突出。虽然从数字上看，第一大客户的收入占比在下降，显示路德环境对其的依赖度有所减弱。但如果深入分析，我们会发现其背后可能隐藏着与第一大客户的交易额下降的原因。从第一大客户集合中的公司数量变化可以看出，虽然水利投资及其同一控制下的公司数量有所波动，但与从对手方获得的收入完全正相关。这使我们不禁思考，这种变化是路德环境与第一大客户之间的正常业务更替，还是路德环境有意规避对单一大客户的依存度而采取的应对之策呢？目前尚不得而知。
值得注意的是，路德环境在IPO计划中拟公开发行不超过2296万股，约1.8亿元用于补充运营资金。值得关注的是其连续募资的背后。在新三板挂牌期间，路德环境已经进行了多次定向增发，累计募资达数亿元。与此其资产负债率却逐年下降，显示其似乎并不需要大量资金来拓展业务规模。与此相反的是其强烈的资金需求提示投资者注意。而与其资金使用情况相比，其科研投入似乎并不突出。根据招股说明书披露的数据来看，其研发投入占营业收入比例相对较低。作为拟科创板上市的企业，科研投入应当是重要的考量因素之一。与其他科创板IPO企业相比，路德环境的研发投入比例似乎略低。募集资金中用于研发的比例也相对较低。这使得此次募集的必要性值得进一步商榷。究竟募集资金的主要用途是什么？这是投资者需要深入思考的问题。新浪财经上市公司研究院：逆舟
在这个激流勇进的财经世界里，新浪财经上市公司研究院如同一只独特的航船，乘风破浪，深入探索上市公司的奥秘。在这里，我们洞察股市风云变幻，剖析企业运营奥秘，为投资者揭开上市公司的神秘面纱。如今，让我们一起跟随逆舟，探索研究院的独特魅力。
逆舟不仅是一种航行方式，更是研究院的符号与代表。当市场环境风云变幻，多数船只选择随波逐流时，逆舟却选择逆流而上。它代表着研究院坚定的信念与勇气，不畏困难，勇往直前。正是这种精神，让研究院在财经领域独树一帜，成为引领行业风向的标杆。
新浪财经上市公司研究院，作为投资者的领航员，始终坚守着为投资者提供高质量、深度研究的宗旨。在这里，我们深入挖掘上市公司的财务数据、运营状况、市场前景等关键信息，为投资者提供全面、客观的决策参考。研究院的研究团队，如同逆舟的船员，凭借着丰富的经验和专业知识，为投资者揭示出上市公司的真实面貌。
研究院的研究领域涵盖了各行各业，从科技、金融到消费、制造等多个领域。我们关注每一个行业动态，捕捉每一个市场机遇。通过深入研究和分析，为投资者提供具有前瞻性的观点和建议。在这里，我们不仅是投资者的信息来源，更是投资者的智囊团。
除此之外，研究院还注重与投资者进行互动与交流。我们定期举办投资策略研讨会、上市公司交流会等活动，为投资者提供一个交流、学习的平台。在这里，投资者可以结交志同道合的伙伴，共同探讨投资之道，共同分享成功的喜悦。
新浪财经上市公司研究院，如同一只逆舟，在财经的海洋里勇往直前。我们凭借深厚的专业知识和丰富的研究经验，为投资者揭示上市公司的真实面貌，为投资者提供有价值的决策参考。在这里，我们与投资者共同探索财经世界的奥秘，共同追求投资的辉煌。