开源证券：宏观环境利好非银，看好三类成长型券商标的机会，看

银行业精英视角：洞悉非银行业的增长潜力和投资机会——行业洞察报告-2022年6月19日

1. 本周宏观环境对非银行业极为有利，继续看好券商板块的成长机遇

在本周的时间范围内（2022年6月13日至6月17日），宏观环境对于非银行业，尤其是券商板块展现出了明显的利好态势。流动性宽松与经济改善的乐观预期，为券商板块带来了连续的超额收益。短期的市场活跃提升，是机构对这一环境的积极响应。

（1）券商板块的表现充分展现了宏观环境的积极影响。流动性宽松有助于资产价格的短期提升，而经济复苏的力度则可能成为决定中长期资产定价的关键因素。随着券商业绩的环比改善超过预期，我们持续看好券商板块，尤其是保险估值的修复。

（2）券商股中，beta弱化、alpha强化的趋势日益显著，个股之间的分化也愈发明显。这促使投资更加关注行业的长期逻辑和个股的成长性。想要获取收益，必须深入挖掘行业的增长逻辑和个股的潜力。后续超额收益的持续性及幅度将依赖于行业自身的增长验证。我们关注政策面和基本面的催化因素，并持续看好财富管理、综合优势突出和具有独立成长逻辑的三类个股。

2. 券商交易市场的持续繁荣，为财富管理赛道及成长型标的带来广阔前景

（1）本周，券商交易市场持续繁荣，日均交易量达到1.13万亿，市场活跃度显著提升。新成立的偏股基金规模也有所增长，北向资金连续三周明显净流入。这些都为财富管理赛道带来了良好的投资机会。

（2）中国证券业协会本周披露了券商2021年的经营指标排名，这一排名将作为未来分类评级的基础。排名结果显示，财富管理、主动资管和机构客需业务的重要性日益凸显。在“基于柜台与机构客户对手方交易业务收入”细项排名中，多家券商表现突出。

（3）在流动性和宏观经济环境的支持下，券商板块的前景被看好。我们关注后续行业政策和基本面数据的催化作用，推荐大财富管理主线的龙头企业，以及具有相对景气度和成长性的标的。

3. 保险行业受益于宏观经济改善，估值修复值得期待

（1）5月保险行业的保费收入有所改善，尤其是寿险总保费同比增长。这得益于规模型产品的热销以及银保渠道的发力。尽管受到多地散发疫情的影响，保险行业的增员进展及保障性需求复苏仍承受一定压力，但总体趋势依然向好。

（2）保险资产端和负债端均受益于经济改善，当下估值位于历史低点。我们看好保险的估值修复机会，并关注行业的转型进展及NBV增速。在推荐的企业中，中国财险、中国平安和中国太保等表现突出。

4. 投资建议与风险提示

投资建议：推荐投资券商中的东方财富、广发证券、国联证券、中信证券等；保险行业的中国财险、中国平安、中国人寿等；多元金融领域的其他优质标的。

风险提示：股市波动可能对券商和保险的盈利带来不确定影响；保险负债端的增长可能不及预期；券商的财富管理和资产管理利润的增长也可能不及预期。投资者在做出投资决策时，需要充分考虑这些风险因素。