中金2019下半年煤炭展望：波动环境里的防御性板

在2019年，煤炭行业经历了新的挑战与机遇。随着新产能的逐步投放，与需求增速的放缓形成了对比。预计煤炭供需整体平衡，缺口进一步收窄，全年动力煤均价将呈现小幅回落的趋势。焦煤市场却呈现出不同的景象。

煤炭需求增速的放缓，成为了行业内的共识。受宏观经济不确定性的影响，以及水电资源的丰富，火电耗煤量增长预期减缓。而钢铁和建材产量的维持较高增速，带动了煤炭消费的上升。化工、造纸和有色行业煤耗保持稳定，但散煤消费却在进一步萎缩。整体看来，动力煤需求将呈现同比放缓的趋势，而炼焦煤需求则相对景气。

在新的一年里，新产能的逐步投放为市场带来了新的活力。经历产能爬坡期后，2018年下半年投产的煤矿项目开始逐步释放产量。多个大型项目也从建设阶段转向生产阶段，预示着2019年煤炭新增产能的稳步增加。与此煤炭进口量预计将会同比回落，这为国内煤炭市场带来了新的机遇。

电厂库存处于高位，也是市场的一个新现象。目前，六大电厂库存和重点电厂库存均处于历史上同期的高位，这使得电厂在淡季需求时能够提前补库，提振需求。而在旺季来临前较高的库存水平也有助于缓解阶段性的供给紧张，降低了煤价的季节性波动幅度。预计下半年煤炭价格将与上半年持平，但全年均价同比下降约6%。

焦煤市场却呈现出不同的景象。尽管预计下半年国内钢铁产量增速将有所放缓，进而影响焦煤需求，但考虑到国内焦煤新增产能有限，且进口存在不确定性，国内炼焦煤供给仍将相对紧张。这也使得焦煤价格有望维持高位。

在全球贸易摩擦、欧美经济动能放缓以及国内去杠杆等因素的影响下，大宗商品需求面临压力。但煤炭板块因其稳定的盈利和强劲的现金流，在当前宏观环境下展现出防御性品种的配置价值。

2019年的煤炭市场将呈现复杂多变的态势。动力煤市场将面临需求增速放缓的挑战，而焦煤市场则因供给紧张而维持相对高位。在新产能逐步投放和进口回落的背景下，煤炭板块展现出防御性配置的价值。这一领域的投资者需要保持警惕，同时也需要寻找机会，以应对未来的挑战和不确定性。