银行行业政策环境改善夯实估值底部,看好板块相

自年初以来，政策层面的宽松措施显现出了延续的态势。准备金的释放以及再融资压力的减缓，为提升信用宽松效果、改善前期市场对国内经济的过度悲观预期注入了活力。当前，板块估值与19年PB0.80x相对应，政策环境的改善将稳固这一估值底部。在这个弱市环境中，银行股因其低估值和高股息的配置吸引力而备受关注。尤其值得关注的是，金融数据的潜在超预期可能对板块配置情绪产生进一步的提振。

在行业基本面方面，银行信贷资金在非标融资受限的背景下显得尤为重要。近期，监管对中小企业融资的支持力度加大，政策效果将逐步显现，实体融资问题将有所改善。展望未来一月，考虑到季节性因素和无风险利率下行的趋势，银行提前放贷的意愿强烈。预计新增信贷规模将达到约3.0-3.2万亿，显著高于2018年同期的2.9万亿。在结构上，由于银行当前的风险偏好较低和实体融资需求的稳定，居民贷款和票据贴现的占比仍将保持高位。

在价格方面，央行一季度的定向降准措施有助于缓解银行的负债端压力，预计行业整体息差在一季度将保持平稳。中小银行由于同业负债占比较高，更受益于宽货币环境下同业负债成本压力的缓解。对于大行来说，由于实体资金需求的疲软和低收益率票据的大量投放，以及存款竞争的激烈和存款定期化趋势的延续，其息差改善空间相对有限。

在资产质量方面，虽然不良压力随着宏观经济下行有所增加，但积极的财政政策和更稳健的货币政策以及银行收敛的风险偏好，使得银行资产质量大幅恶化的可能性较低。银行账面不良率可能会随着监管偏离度考核的趋严而有所上升。全年行业不良生成率预计约为100BP，但内外经济形势的变化仍需密切关注。

关于政策展望，结构性存款的管理办法将是未来关注的焦点。在经济下行的背景下，我们需要特别警惕资产质量恶化超过预期的风险。银行业的前景在很大程度上取决于政策环境、金融数据以及经济形势的变化。