环保公用投资策略：趋势见底 政策支撑环保需求

环保趋势已显，国资加快入驻环保产业

国资的入场，不仅是对环保产业的一次重要投资，更是对未来绿色发展的坚定信心。从民营上市环保企业寻求国资输血开始，央国企在环保领域的角色愈发重要。它们不仅在项目拿单、市场开拓、资金成本上优势明显，更与环保民企的技术、项目管理优势形成协同，共同推动环保市场的格局变革。我们期待在国资的加持下，未来能够涌现出更多具有央国企背景的环保行业平台龙头。

在宏观去杠杆的大背景下，环保行业遭遇挑战，融资紧张导致部分公司面临风险。随着国资入场和政策环境的改善，我们相信环保行业的春天即将到来。行业的进化趋势中，环保运营的重要性愈发凸显，精细化运营和全生命周期管理成为行业的新常态。参考国外环保龙头的成长路径，我们期待国内企业向重资产转型，依靠运营资产形成壁垒，走向可持续发展之路。

火电板块近期表现相对较弱，但在火电业绩三要素趋势向好的背景下，我们看好业绩反弹的个股。电力供需格局的改善和煤炭市场的稳定为火电企业带来了机遇。水电板块则展现出稳健的防御性，其低成本优势和现金流充沛的特点使其成为市场上的“现金牛”。随着西南水电外送通道建设的加快，水电企业的竞争力将进一步增强。

电力市场的垄断问题、电价形成机制的不合理以及电力资源配置的低效等问题亟待解决，因此推进电力混改和电改势在必行。我们重点关注国改和电改受益的标的，如三峡水利、涪陵电力和文山电力等。这些企业有望在改革中迎来新的发展机遇。

我们也需警惕环保监管政策推进不及预期、环保企业信贷融资改善不及预期、用电量增速不及预期、煤价持续高位运行风险、电价下调风险等风险因素。在享受改革红利的也要做好风险防范。

国资的入驻和政策环境的改善为环保行业带来了新的机遇。火电与水电板块各有特色，未来发展前景广阔。在电力改革的大背景下，我们期待更多企业迎来发展的新篇章。