毛利率波动较大、九成收入来自前五大客户 盛剑环境拟A股IPO

近日，上海盛剑环境系统科技股份有限公司（简称“盛剑环境”）递交了申报稿，计划公开发行不超过3098.7万股，发行后总股本占比不低于25%。盛剑环境是一家工艺废气治理解决方案提供商，拥有一批如京东方、维信诺等知名客户。在深入其业务和财务数据后，发现该公司存在一些风险和挑战。

盛剑环境的前身盛剑有限自2012年6月15日成立以来，历经多年发展，于2018年4月28日整体变更为股份公司，注册资本为9293.3万元。公司的实际控制人为张伟明和汪哲夫妇，他们合计持有公司86.09%的股权，且在此次发行后仍将保持控股地位。

盛剑环境专注于泛半导体工艺废气治理系统及关键设备的研发设计、加工制造、系统集成及运维管理，致力于为客户提供定制化的废气治理系统解决方案。公司的业务规模和收入持续增长，但净利润增速却低于收入增速，尤其是在某些年份。

从财务数据看，盛剑环境的营业收入和净利润均呈现逐年增长的趋势，但净利润的增速远低于营业收入的增速。公司的综合毛利率在报告期内出现一定程度的波动，这主要归因于公司产品的结构变化和客户需求的定制化。公司还面临着毛利率波动的风险，如果无法持续进行自主创新和技术研发，适应市场需求变化并有效控制成本，公司的盈利能力可能会受到冲击。

在研发方面，虽然盛剑环境的研发费用持续增长，但研发占比却呈现下降趋势。尽管如此，公司仍深耕泛半导体工艺废气治理领域多年，并积累了领先的设计能力、专业的管理团队及丰富的实战经验，在业内树立了领先地位。

值得注意的是，盛剑环境对大客户的依赖度较高，前五名客户的销售收入占比在报告期内均超过80%，这对公司的经营构成一定的风险。公司的经营现金流量并未与净利润同步增长，甚至常年为负。公司解释称主要原因是产品结算周期长以及主营业务迅速扩张导致的流动资金占用和营运资金增加。公司的应收账款余额较大且逐年上升，这也对公司的财务状况构成一定压力。

盛剑环境在工艺废气治理领域具有一定的竞争优势和市场地位，但面对大客户依赖、毛利率波动、现金流压力等问题，仍需保持警惕并积极应对风险挑战。盛剑环境明确表示，其主要的客户群体为国内泛半导体行业的大型企业集团。这些客户资信实力稳健，历史回款记录表现优异。正如任何商业互动中的潜在风险，公司主要客户的经营状况和资信状况若出现不利变动，可能会带来应收账款无法足额回收的风险，从而引发潜在的坏账损失。

这一风险并非微不足道，若发生，将对公司造成显著影响。盛剑环境的财务状况和盈利能力可能会受到冲击，这是每一个负责任的企业都必须严肃对待的问题。盛剑环境也正是基于此，始终保持高度的警觉和应对措施。

盛剑环境始终在致力于深化与客户的合作关系，不仅仅是简单的商业交易，更是共同成长、互利共赢的伙伴关系。公司通过持续提供优质的产品和服务，赢得了客户的信任和支持。公司也采取了一系列的风险管理措施，包括严格的信用评估体系、灵活的收款策略、以及定期的客户沟通机制等，以最大限度地降低坏账风险。

盛剑环境也在不断地和创新，寻求更多元化的客户群和业务拓展方向，以平衡和分散风险。公司的长远发展规划，始终围绕着打造稳健、可持续的商业模式，确保在面临任何潜在风险时，都有足够的应对能力和韧性。

盛剑环境对于任何可能影响企业发展的风险都保持着清醒的认识和有效的应对措施。公司深知，只有持续提供高质量的产品和服务，同时有效管理和控制风险，才能实现长期的稳定发展和成功。