三峰环境：目前运营项目已走出西南走向全国

砥砺前行，三峰环境引领焚烧全产业链启航

立足西南，辐射全国，三峰环境作为重庆国资委旗下的环保平台，正承载着众多期待扬帆起航。作为德润环境的大股东，其持有的43.9%股权见证了公司在环保领域的稳健步伐。三峰环境以垃圾焚烧发电为主业，已经实现了设备销售、EPC建造、项目运营的全产业链布局。

公司早在创业初期就通过引进国外先进的设备生产能力，奠定了在国内垃圾焚烧设备制造领域的领先地位。凭借着在重庆、四川等地市场的出色表现，三峰环境不断提升其建造和运营能力，目前其运营项目已经走出西南，走向全国。

虽然身为国企，但三峰环境在经营指标上的表现却相当市场化。2019年，公司的吨上网电量达到322kWh/t，位列行业第二。在过去的几年中，公司的产能利用率一直保持在103%-111%之间，同时其扣非摊薄ROE也稳定在9.4%-12.2%。

随着新投运产能在2019年的拐头向上，以及预计的2020-2021年的持续高速增长，三峰环境正迎来其发展的黄金时期。作为重资产的垃圾发电行业，产能的释放节奏是关注的核心。而三峰环境目前在手规模约4.0万吨/日，为2019年底投运规模的1.91倍，预示着未来产能的强劲增长。

不仅如此，三峰环境的盈利前景也十分可观。预计2020-2022年，公司的归母净利润将达到7.3/9.4/11.0亿元。而在估值方面，考虑到垃圾焚烧行业估值偏低，以及公司未来的增长潜力，我们给予其“增持”评级。

投资总是伴随着风险。项目的进度可能低于预期，国家补贴的退坡也可能对公司产生影响。但三峰环境凭借其全产业链的优势，在行业整合中有望进一步扩大版图。

在这个垃圾处理成为必需，焚烧成为首选的时代，三峰环境凭借其在垃圾焚烧发电领域的领先地位，必将继续引领行业前行。而其对未来的乐观预期，也让我们对这个行业充满了信心。（长江证券）