招商证券(香港)：维持光大环境买入评级 目标价

招商证券（香港）发布最新研究报告，维持对光大环境（股票代码：00257）的“买入”评级，并设定目标价为6.5港元。报告预测，短期内公司的负债比率将保持在较高水平，这可能会导致融资成本上升，因此将2021-2022财年的业绩预测分别下调1%和4%。

报告中详细披露了光大环境在20财年的业绩表现。公司的核心利润实现了同比增长27%，达到66亿港元，略高于市场预期的60亿港元。总收入也实现了同比增长14%，达到429亿港元。这一增长得益于公司整体垃圾发电项目开发速度的加快，垃圾发电分部的建设收入和营运收入分别实现了大幅增长。毛利率也上升到了32.9%，这主要得益于营运收入占比的增加。

报告进一步指出，垃圾发电业务的增长推动了公司净负债率的进一步上升，达到了115%。公司在20财年的资本开支约为210亿港元，预计在21财年将进一步增加至约250亿港元。尽管公司宣布了每股0.16港元的末期股息，派息率维持在约30%，与19财年相当，但高额的资本开支仍给公司现金流带来压力。

随着垃圾发电运营项目的增多，公司应收的电价补贴总额在20财年也攀升至63亿港元，相比19财年的40亿港元有了显著增长。管理层预计，随着20多个项目成功申请新补贴目录，2021年补贴的回款速度将加快。

为改善现金流，管理层已经制定了一系列重要举措。他们将寻求新的垃圾发电项目的营运托管模式或小额股权投资。他们计划在当前运营的垃圾发电项目基础上提高垃圾处理费，或者开发其他收入来源，如厨余垃圾、工业废物和污泥处理。公司还考虑通过基础设施REITs等金融手段来优化其资本配置。这些举措旨在确保公司能够在维持业务增长的更好地管理其财务状况。