1.6亿环保案“主角”锦鸡实业IPO过会 监管高压下前景待考

近一年来，随着环保与安全事故的频发，国内监管政策逐渐严格，对于上市公司来说，这是一个巨大的挑战。在这一背景下，江苏锦鸡实业股份有限公司的闯关上市行动显得尤为引人注目。

9月12日，锦鸡实业迎来了重要的考核时刻。从发审会的询问来看，环保问题依然是监管的重点。发审委对其子公司锦汇化工曾经因环境问题被判赔偿一事进行了详细问询，同时关注公司与股东间的关联交易以及原材料价格波动对公司成本的影响。

尽管锦鸡股份最终顺利过会，但其经历对同类化工企业有一定的参考价值。除了环保问题，锦鸡股份还曾陷入与美国亨斯迈公司的专利纠纷。这一案件涉及的技术是锦鸡股份的核心技术，赔偿金额也十分巨大。据招股书披露，亨斯迈集团曾向北京知识产权法院提起专利侵权诉讼，要求锦鸡股份及子公司赔偿2亿元人民币。幸运的是，锦鸡股份最终胜诉。

专利涉诉风险解除后，环保方面的潜在风险依然存在。江苏作为化工企业大省，自2018年启动环保督查以来，一批上市公司因环保问题受到重创。锦鸡股份也坦言，国家可能会出台更严格的环保政策，从而加大公司的环保投入，影响公司的盈利水平。

锦鸡股份控股的子公司锦汇化工，曾有过污染环境的过去。2014年的一起环境污染公益诉讼案件中，锦汇化工被执行赔偿高达4101万元。虽然从招股书来看，锦鸡股份弱化了锦汇化工在该案中的主观故意，但最高院认定的事实表明，被诉公司实际上存在违法处置危废物的情况。

除了环保问题，环保督查带来的原料价格上涨也直接影响着锦鸡股份的业绩表现。近年来，虽然公司的营业收入持续上升，但净利润却持续下滑。这主要是因为产品销售价格持续上升，而产品销量并未实现大幅度增长。

一位化工行业分析人士表示，从整个化工行业来看，在供给侧改革的影响下，2016-2017年行业景气度较高，但需求端的变化导致企业盈利有所波动。

对于净利润下滑的问题，记者多次致电锦鸡股份，但未能得到回应。或许，董秘正在忙于处理上市发行的后续事宜，尚未有时间来回应外界的关切。

值得注意的是，锦鸡实业在染料行业规模排名前五，特别是在活性染料细分领域排名第二。其所用的主要原材料如H酸、对位酯等染料中间体，都受到环保督查带来的价格上涨的影响。虽然闯关上市的过程充满挑战，但锦鸡实业依然保持着在行业内的竞争力。近年来，锦鸡实业面临着成本压力的挑战，直接材料成本一直是公司营业成本的主要组成部分。从2016年至2018年，直接材料成本占公司营业成本的比例逐年上升，分别为80.12%、80.15%和82.27%。面对这样的业绩压力，锦鸡实业积极应对行业变化，采取了一系列措施。

作为染料行业的领军企业之一，锦鸡实业深知中间体布局和整合的重要性。为了增强自身对生产成本的控制能力，公司在2015年通过收购锦汇化工，获得了染料中间体的配套能力。在此基础上，公司进一步扩展了产能，启动了3万吨环保型高档分散染料项目。这一项目的建成，将使锦鸡实业形成更为完整的产业布局。

对于这一战略决策，行业分析人士给予了高度评价。他们指出，之前化工行业的涨价很大程度上是由于中间体受限。由于中间体行业小而散，一旦环保政策有所调整，该等原材料的供应和价格就会出现较大波动。锦鸡实业通过增加中间体的产能，旨在提升对生产成本的控制能力，这一思路是明智的。

展望未来，行业分析人士认为，虽然化工行业未来仍面临压力，但最艰难的时点已经过去。染料行业的供给将维持紧张态势，有望出现一些结构性行情。随着整个行业的景气度回升，锦鸡实业等企业的业绩也将有所好转。

锦鸡实业在面临成本压力的行业中展现出了积极的应对策略和前瞻性的决策。通过完善中间体的布局和整合，公司有望在未来的市场竞争中占据更有优势的地位。整个染料行业的未来发展也值得期待。