环保行业：估值已回到区间底部

环保公司，如绿色的卫士，守护着我们共同的家园。为了更细致地理解这些公司的经营情况，我们将它们按现金流状况划分为防守型、平衡型和进攻型三类。

进攻型环保公司，如同战场上的先锋，它们主要以市政环保PPP工程为主营，如碧水源、东方园林、博世科等。这些公司在资金和宏观环境变动中表现出极高的敏感性。在资金紧张的2018年二季度，它们采取了主动收缩策略，虽然业绩增速有所减缓，但它们通过加强收款保留了大量货币资金。当外部环境出现积极变化时，它们将展现出业绩和估值的双重高弹性。这些进攻型的市政环保PPP类公司，就像春天的嫩芽，在资金环境逐渐改善的春风中，展现出勃勃生机。

平衡型公司则像稳健的农夫，深耕环保设备及服务领域。它们拥有应收账款，但现金流依然稳健。在2018年上半年不利的外部环境下，它们依然保持出色的业绩增长，例如处于高景气度的细分行业中的先河环保。这些公司的业绩波动较小，为投资者提供了稳定的收益预期。

防守型公司则如同城墙上的卫士，守护着公共事业，包括固废、水务、燃气等。它们的运营模式稳定，现金流极为优秀。这些公司在历史低估值区间内，具备极高的防守价值，如同寒冬中的暖炉，给投资者带来温暖的回报。

对于进攻型公司，由于业绩的不确定性较大，估值的底线难以确定。我们以信息披露充分的公司为研究对象，对其订单和主要业务进行了深度定价分析，发现在保守测算体系下，这些公司的价值仍远高于当前市值。对于平衡型和防守型公司，由于其业绩的正向确定性，我们考察了它们的历史估值体系，发现它们已回到区间底部，甚至略有突破，具备明显的安全边际。

我们推荐的核心公司包括东方园林、碧水源、先河环保等。它们如同环保领域的明星，在黑暗中照亮前行的道路。投资总是伴随着风险。我们需要警惕竞争加剧可能导致的毛利率下降，资金紧张、利率上升可能带来的项目进度减缓以及资金成本持续上升的风险。大盘的系统性风险也是我们无法忽视的重要因素。让我们在欣赏这片绿色海洋的也保持对风险的警惕。