盈利水平受原油价格波动影响 路路通(环保)能否顺利铺进港交所？

自公路建设的蓬勃发展以来，路面材料经历了多次革新，从最初的砂石料和粘土、渣油结合料，到石灰土材料，再到现今广泛应用于高等级公路建设的沥青路面材料。沥青用量的变化，往往与地方的基建需求紧密相连。其中，有一家名为“路路通”的香港摊铺方案供应商，在沥青辅路物料领域独树一帜。

近日，这家以生产用于铺设高速路沥青辅路物料为主的公司，向港交所递交了上市申请。其在香港摊铺方案行业内的地位引人注目。

在香港，摊铺方案业是一个高度集中的行业。2019年，该市场规模约为10.76亿港元，其中五大参与者占据了约56.0%的市场份额。而“路路通”作为市场中的领军企业，占据了15.5%的市场份额。

这家公司已经运营了十年，其主要收入来源包括销售沥青铺路物料和提供沥青摊铺服务。从近三年的收入结构来看，公司提供摊铺服务的收入占比正在逐年上升。公司在2020财年的毛利率出现了大幅下降，这主要与2019年7月至2020年2月的社会事件导致的项目延误、时间表重叠有关，使得分包费用、雇员开支大幅增加。

在沥青铺路物料方面，聚合物改性混合料的收入占比不断增多，其毛利率也相对较高。截至2020财年，公司正常混合料、回收沥青路面混合料、聚合物改性混合料的毛利率分别为36.6%、29.5%、40.3%。随着公司产品的升级，聚合物改性混合料的占比正在快速增大。

业绩方面，由于部分道路建设项目于2020年竣工，公司收入同比减少8.94%至1.67亿港元。与此公司的毛利率和净利率也出现了较大的下滑。

在成本方面，销售成本是影响公司盈利的主要因素。从近三年的财务数据来看，已售存货成本、雇员福利开支、分包费用等都对销售成本产生了影响。其中，原材料中的柏油在已售存货成本中占比最大，其价格受原材料价格波动的影响。

作为摊铺方案供应商，“路路通”的成本和盈利水平主要取决于上游原材料供应成本和行业环境。除了柏油外，碎石、砂砾、沙或各种回收物料等也对公司成本产生影响。

香港的基础设施建设一直在平稳增长。据Frost & Sullivan报告预测，未来几年，香港的基础设施发展开支将以复合年增长率约3.4%的速度增长。而“路路通”的业务主要依赖于这些大型基础设施项目、道路建设及保养项目。一些主要的基础设施项目如沙田至中环线、启德发展计划及钻石山运输基础设施发展项目预计将在未来数年内启动。

对于“路路通”而言，获取订单的能力至关重要。近三年来，公司五大客户带来的收入占比持续上升。大部分合约或工程订单都是按个别项目进行，与主要客户并无长期承诺。公司能否持续获取新合约或采购订单，将主要取决于市场上的项目供应数量。