博奇环保（02377 买入）：业绩符合预期 扩展非电领域订单 布局新

【核心数据解析】

行业：环保

股价：1.24港元

目标价位：1.7港元（+37%）

市值：12.69亿港元

受发电量影响，核心利润有所下滑，但符合市场预期。公司报告期内实现营业收入同比增长5.2%，达到人民币18.4亿元。具体来看，EPC业务保持稳定增长，同比增长1.2%至7.3亿元；运维业务受电厂停机检修影响有所下滑，但已恢复正常运转；BOT业务表现强劲，同比增长20.8%，占收入比例提升至38%。受此影响，整体毛利率下降1.5个百分点至16.7%。核心净利润同比倒退29.5%，但符合之前预期。期末，公司宣布每股股息为3.15港仙，派息率为20%。

【业务拓展与转型】

随着火电市场的逐渐饱和，公司正加速向非电领域烟气处理业务拓展。在EPC板块，新签了13个国内订单，总额约5.2亿元，其中非电领域占比高达七成，主要集中在京津冀地区。在运维板块，年内新签订单数量也有所增加，并成功实现了从EPC到O&M的订单转化。BOT板块的经营规模逐年提升，业务领域也从传统的火电扩展到了矿业、电解铝及煤化工等领域。

公司还在积极开拓环保细分领域的业务。例如，公司完成了对潞宝工业污水处理中心的收购，进入了工业污水处理领域。公司与潞宝集团签署了焦化五年协议，并在西南和西北地区市场取得了新业务突破。水泥窑协同处置方面，公司也在积极布局，积极探索油田危固废业务。

【未来发展展望】

公司的资产负债率处于健康水平，期末资产负债率为43.1%。公司加强了收款力度，实现了经营现金流净流入。基于公司对非电领域和新业务的战略规划，我们调整了未来两年的收入预测和核心净利润预测。结合同行业公司估值水平，维持未来12个月的目标价为1.7港元，维持“买入”评级。

公司在环保领域表现出强劲的发展势头，并通过拓展非电领域和新业务领域，实现了业务的多元化和转型。未来，公司将继续受益于环保市场的增长和自身不断创新的发展策略。

（文章来源：第一上海）