债市环境向好 投资可适度积极布局债基

债市环境展现积极态势，投资可适度转向积极策略

今年以来，受金融去杠杆、同业监管收紧和流动性环境偏紧等多重因素影响，债券市场整体表现略显疲软。自5月中旬以来，市场走势逐渐明朗，利率债等债券资产价格近一个月明显转强。这标志着债市环境正在逐步改善，为投资者提供了更多的机会。

随着货币政策的持续稳健和监管力度的适度放松，下半年债市表现预计会好于上半年。对于投资者而言，这是一个积极的信号。在此背景下，多数业内人士认为，投资者可以适当调整投资策略，转向更为积极的态度。

对于下半年的债市环境，分析人士普遍认为，宏观经济和物价水平整体将保持稳定，这对债券市场来说是一个有利的基本面环境。上海证券研究所首席宏观分析师胡月晓表示，尽管有观点通过分析近期数据认为下半年经济将“前低后高”，但考虑到各方面的因素，整体而言，宏观经济预计会保持平稳。

胡月晓还指出，工业品价格和大宗商品价格预计会保持区间震荡，大涨大跌的可能性都不大。整体物价水平也将以稳为主。这对于债券市场来说是一个重要的支撑因素。

监管动向成为市场关注的焦点。近期利率债引领的债市反弹引起了市场的广泛关注。前海再保险投资管理部副总裁于广南表示，市场波动主要围绕货币政策和金融监管展开。他指出，在外部压力相对有限的背景下，国内货币政策整体预计会有一定放松空间，这将有利于债券市场的整体表现。

胡月晓还表示，在经过一段时间的去杠杆之后，目前金融杠杆已经处于相对较低的水平。随着M2同比增速的下降，货币当局将更加注重保障社会融资成本不高于合理水平。下半年货币政策和金融监管可能有所放松。这将对债券市场构成利好。

关于委外赎回等同业业务收缩可能对债券市场的影响，分析人士认为，尽管三季度委外投资可能面临较为集中的到期赎回压力，但新开立账户也会有所增加。考虑到许多机构在同业、债券等方面的投资杠杆可能已经阶段性见底，相关资金在流出债券市场后可能也难有合适的去处。实际的委外赎回压力不应被过度高估。

随着MPA考核的结束，市场资金面在三季度有望明显改善，为债券市场注入新的活力。今年以来，一级市场因融资成本的持续上升而受到压制，导致债市整体存量资产缩减。但这一局面有望在下半年得到改观，新增资金将助力债市走出低迷。

对于债券市场走势的整体展望，专家胡月晓表示，经过综合考虑经济、物价、货币政策、金融监管以及海外环境等多方面因素，去年四季度以来债券市场的低迷已逐步走向尾声。金融债等利率债产品已迎来价值配置的良好时机。市场阶段性转暖的迹象明显，对下半年债券市场的投资无需过度谨慎。

在具体投资策略上，专家建议投资者应积极把握短暂的利率债投资窗口，同时警惕“再投资风险”。在信用债方面，考虑到宏观经济仍面临下行压力，投资者应集中配置短久期、高评级信用债。

去年以来，监管部门在流动性调控上的政策立场趋于中性，对同业业务和金融高杠杆的监管持续收紧，给债券市场带来了显著冲击。但从近期利率债市场的走势来看，债券市场已出现估值底部的迹象。当商业银行更愿意购买国债而不是将资金以信贷形式投放给实体企业时，说明债券市场收益率估值已发生不合理“扭曲”。除了从融资成本角度评判，从债券市场的基础功能出发，也可以分析出债券市场的估值定位是否真正合理。

统计数据显示，2016年债券市场实现债券净融资16.19万亿元，而今年以来出现“负融资”现象。一级市场债券发行利率的不断攀升是债市逐步丧失融资功能的关键原因。合理的债券市场必须保证融资的基本功能，从这个角度来说，债市的“估值有底”。

近期债券市场的回暖不仅得到卖方研究人士的积极评价，也获得了很多买方基金经理的认可。他们认为当前债市显现出配置价值，机会大于风险。尽管有基金经理认为下半年债市难有趋势性机会，但整体而言，中期债券市场仍值得关注和布局。

债券市场在经历了一段时间的波动后，正逐步显现配置价值。投资者在把握投资机会的也要密切关注市场动态，做好风险管理。文章风格更加流畅生动，希望符合您的要求。从下半年债市的发展来看，多位基金经理持有乐观态度。

兴全基金基金经理张睿认为，从基本面和债市收益率水平看，当前债市具有较高的安全边际和配置价值。尽管监管带来的负债端收缩对市场产生影响，这种影响在短期内可能会使市场收益率继续波动，但张睿依然看好债市的前景，特别期待监管措施逐步落地和经济形态变化带来的投资机会。

中欧达乐拟任基金经理尹诚庸指出，国内债券市场经历调整后，目前基本面因素对债券市场的压制正在减少，市场逐步企稳，并出现投资契机。在这个过程中，高等级大型国企和龙头民企债券备受关注，有望在下半年迎来一波修复性行情。

长信基金固收团队则认为，尽管经济基本面存在一些挑战，如制造业投资的回落和房地产投资增速的下滑，但经济增速总体平稳。债市在调整中逐渐显现“安全边际”，降杠杆挤出了市场泡沫，近期监管层释放温和降杠杆信号，使得当前债券市场开始具备配置价值。

华安基金基金经理朱才敏认为，上半年债券市场受到多种因素的影响，包括债市去杠杆、经济基本面复苏等。他预计下半年市场环境较上半年有所好转，对三季度债券市场较为看好。利率债和高等级信用债将表现较好，但对中低等级信用债仍需回避。

尽管基金经理们对债市前景持乐观态度，但他们也提醒投资者注意市场短期的不确定性。多位基金经理表示，短期债市表现取决于资金面和对未来政策变化的预期。在市场外部风险如海外加息等暂时缓解的情况下，资金面的表现主要由央行的态度决定。近期央行在流动性管理上的操作，使得市场对短期资金面的宽松预期不宜过高。海通证券和汇丰晋信基金都指出，央行在货币市场投放货币的目的是为了平衡流动性，而不是开启宽松货币政策。

部分基金经理如华商基金基金经理张志永则对债券市场的走势保持谨慎中性态度。他认为，债券市场短期底部或已探明，收益率再创新高的概率不大。目前宏观经济数据不支持大幅放水，去杠杆防风险的思路也没有变化，因此未来债券市场可能处于窄幅区间震荡的格局。

基金经理们对下半年债市持乐观态度，但也提醒投资者注意市场短期的不确定性，保持谨慎的投资策略。在投资过程中，需关注基本面变化、监管政策、资金面状况以及未来政策走向等因素。