本周机构策略：政策环境或再次走向宽松 自下而上配置成长股

【本周机构策略】政策环境显现宽松趋势，成长股自下而上配置正当其时。

上周A股市场继续呈现上涨态势，上证综指和创业板指均有不俗表现。机构分析师们的观点依然多元且丰富，市场多空对峙持续。在此背景下，海通证券与国信证券分别就市场走势与配置策略给出了自己的见解。

海通证券强调，在政策环境方面，随着国内外经济数据的变动，国内阶段性政策将走向宽松。从制造业PMI、CPI、PPI的数据来看，经济增长与通胀的组合，以及英国脱欧带来的海外经济不确定性，预示着政策宽松的趋势已经形成。全球货币宽松预期的大幅升温，尤其是英国、日本及欧洲央行可能的货币动作，对中国而言是一个有利的外部环境。

对于市场走势，海通证券认为，在中期内，市场将维持震荡格局。股市已经进入存量资金博弈的阶段，经济和政策的动态变化是短期市场波动的主要影响因素。目前，政策走向偏松，且改革仍在推进，市场形态利多因素居多。短期行情看好，市场已经走在多头市场的路上。

在配置策略上，海通证券建议以稳定增长类股为底仓，同时关注短期弹性品种如券商和军工。医药、农业、食品饮料、家电等行业的稳定增长预期同样值得关注。随着国企改革推进，军工集团资产重组有望进入密集兑现阶段，最优质的军工科研院所有望提速。

与此国信证券指出，尽管美国非农就业数据表现强劲，但欧洲阴云未散，加息预期仍在低位。人民币近期的贬值趋势需要警惕其对A股市场的潜在影响。在这种情况下，配置成长股成为了一种自下而上的策略选择。

成长股作为市场的核心驱动力，其表现往往受到政策环境、市场情绪等多重因素的影响。在当前政策环境趋向宽松、市场风险偏好回升的背景下，成长股有望获得更多资金的关注。投资者可以关注具有创新优势、业绩稳定增长的公司，以及那些在行业内有良好前景、具备核心竞争力的企业。

无论是海通证券还是国信证券，都认为当前市场环境复杂多变，但机会与挑战并存。在政策环境趋向宽松的背景下，自下而上配置成长股成为了一种明智的选择。投资者应密切关注国内外经济和政策动态变化，灵活调整投资策略，以实现收益最大化。美国六月非农就业数据表现强劲，新增就业人数高达28.7万，这一数字大幅高于预期，有效缓解了五月“糟糕非农”给美国就业市场带来的担忧。尽管欧洲经济面临一些挑战，但美国的就业市场数据至少在目前看来呈现出积极的变化。对于市场加息预期，虽然目前仍处于低位，但在缺乏明确的经济复苏迹象下，市场依旧保持警惕。美联储正密切关注二季度GDP、通胀等关键数据，以观察经济是否重回增长通道。

国信证券指出，人民币贬值压力在近期加大，但并未引发市场的恐慌情绪。尽管美元指数上涨，人民币兑美元有所贬值，但这仍是正常的汇率波动。值得注意的是，人民币贬值预期并未大幅上升，NDF隐含的贬值预期反而有所下降，这在一定程度上缓解了市场对资本外流的担忧。6月外储的意外回升也增强了市场对人民币的信心。在此背景下，如果人民币贬值不引发贬值预期的急剧上升、离岸与在岸汇差的扩大或资本外流的担忧加剧，那么对A股市场的影响将是有限的。反之，投资者则需保持警惕。

全球市场中，英国脱欧公投后的风险偏好修复为市场带来了一定的稳定。国信证券强调，尽管风险因素暂缓，但市场仍暗流涌动。A股市场仍可能呈现区间震荡的走势格局。在此背景下，投资者应保持谨慎态度，自下而上配置成长股。

安信证券徐彪认为目前市场正处于“吃饭行情”的上半场。他指出，“供给侧+创新”的政策主线正在深入发展，短期有助于风险偏好的修复。他认为三季度美联储加息的概率极低，这意味着恐慌性贬值预期带来的资本外流对资产价格的影响有限。徐彪还强调机构仓位的提升并不意味着市场的走向，关键在于板块的轮动和增量资金的入场。军工板块的异军突起是市场情绪与地缘政治的催化结果，预计未来将持续发展。

国金证券认为市场正处于一种复杂的状态，虽然存在一些潜在的支撑位，但未来的走势仍受到多种因素的影响。他们指出，如果市场直接跌回某一平台，该平台仍会具有一定的支撑或吸引作用。但投资者需要保持警惕，因为市场可能会出现短期的波动。对于是否抄底或其他投资策略，应结合自身情况，以短线心态参与。

广发证券强调，当前市场仍缺乏明确的主线，“看长做短”的策略仍是主流。只有当改革转型、流动性、汇率等中长期因素出现改善，市场才能迎来一波值得参与的反弹。在这个过程中，投资者需要耐心等待并密切关注这些关键因素的变化。

全球经济形势复杂多变，投资者需保持谨慎态度并密切关注各种因素的变化。无论是美国的经济数据还是中国的股市，都充满了不确定性和机会。投资者需要根据自身情况灵活应对，同时保持理性的投资心态。近期市场反弹和情绪回升的两周内，许多乐观投资者观察到三大中长期因素出现了明显的改善迹象。

从改革转型的角度看，“国企改革”和“供给侧改革”均呈现出积极的进展。宝钢与武钢的重组，以及国有企业改革座谈会的召开，让市场看到了国企改革的加速迹象。年初以来已有16个省份发布了去产能方案，煤炭价格的近期上涨也显示了供给侧改革的实际成效。

在流动性方面，英国“脱欧”后，市场开始预期美国的加息步伐将放缓，甚至其他海外国家可能进一步加大宽松力度。这样的预期似乎为中国央行的货币宽松政策打开了空间。

在汇率层面，尽管人民币汇率持续贬值，但资本外流趋势已明显减弱，且股市几乎未受影响。

针对这些变化是否真正带来了积极的影响，广发证券进行了深入验证。

对于“国企改革”，虽然市场期待通过所有权结构的重设和激励机制的创新来激发企业活力，但目前的改革进展仍给人一种“老生常谈”的感觉。市场期待的亮点尚未出现，只有真正的所有权和激励机制的积极变化才能激发市场的热情。

在“供给侧改革”方面，投资增速的负增长并不等同于资产负增长。传统周期性行业的股市表现反映出市场对去产能带来的供需结构改善的期待。目前发布的数据显示的是一些产能过剩行业的投资增速开始负增长，但真正的去产能应强调资产端的收缩。目前看来，虽然投资增速有所下降，但资产端并未出现真正的收缩，供需失衡问题仍未得到根本解决。

对于流动性验证，尽管市场期待利率进一步下行，但经济和通胀的企稳会约束央行货币宽松的空间。当前经济和通胀水平已企稳，要想看到利率再明显下台阶的难度较大。

最后关于汇率验证，尽管当前汇率贬值对股市的冲击减弱，但居民大类资产配置的行为仍受汇率预期影响。只要贬值的预期还在，配置美元资产的收益率预期就会提高，一旦美元资产的预期收益率超越其他资产，就可能引发资金流向的逆转，对股市资金面形成冲击。

虽然市场乐观情绪有所回升，且三大中长期因素有所积极变化，但仍需谨慎看待这些变化带来的真正影响。只有出现实质性的改变和积极进展，才能激发市场的持续热情。广发证券的审慎观察：等待真正值得参与的“熊市反弹”

广发证券对当前市场进行了深入的分析，认为目前尚未出现能够引领一波真正值得参与的“熊市反弹”的主线。他们进一步阐述，想要真正改善投资者中长期预期，需要关注几个关键信号的出现：国企改革在所有权和激励机制上的突破、去产能的实质性进展、央行货币政策的总量宽松以及人民汇率的稳定。经过近期的观察与验证，这些信号均未出现明确的迹象。

为此，广发证券表示仍需保持谨慎，并会继续等待和验证。他们也计划在近期组织实地调研，以进一步验证“国企改革”和“去产能”的进度。

与此国泰君安指出，英国脱欧事件后，市场反应积极，但背后的预期与风险亦不容忽视。他们认为，当前市场乐观情绪可能已提前透支了未来的增长空间。特别是在汇率贬值和潜在通胀的压力下，如果货币宽松预期无法兑现，市场可能会面临预期修正带来的负面影响。

目前，投资者的仓位已处于高水位区域，而板块快速轮动和净减持增加正加剧存量博弈的消耗。对此，国泰君安提醒投资者要注意未来可能存在的风险，包括汇率贬值的短期超调、货币政策的预调微调与实体经济的不匹配以及海外金融机构风险的进一步蔓延。

在配置建议方面，国泰君安强调军工板块有望成为存量博弈的下一超级热点。东北证券则关注近期的经济政策定调阶段，他们认为当前应关注国企改革的提速信号，同时指出环保、黄金等行业存在主题性投资机会。

市场走势充满变数，博弈趋于激烈。

当前市场呈现出存量市场的特征，导致博弈日趋激烈。各方都在密切关注经济政策的变化，同时全球货币政策预期、英国脱欧影响等因素也对市场构成了压力。在这种情况下，投资者需要更加谨慎，全面考虑各种可能的风险因素。

尽管市场充满机遇，但仍需保持谨慎。投资者应密切关注经济政策的调整、关键信号的出现以及潜在风险的变化，以便做出更明智的投资决策。在配置资产时，应综合考虑各种因素，包括行业走势、政策导向以及风险因素等。