如何从政策调整看环保股反弹

标题：政策春风助力环保板块，三大因素定调其反弹力度

随着在7月20日发布的《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》，银和证监会也相继发布了征求意见稿。这一系列动作预示着信用边际的放松。紧接着，国务院常务会议在7月23日的召开，传达出“财政政策要更积极”、“稳健的货币政策要适度宽松”的明确信号。

在这一政策利好的推动下，环保板块迎来一波反弹。与建筑板块相比，环保板块的弹性显得相对有限。在这背后，有三个关键因素在起作用。

环保板块的成长属性逐渐减弱，其最终属性更偏向于运营。自2014年开始，环保股的估值中枢逐渐下移，科创类公司的兴起更是让环保的成长性逻辑受到挑战。但在本轮反弹中，拥有稳定运营资产的环保企业受到了市场的青睐。

虽然信用边际放松对于环保行业有一定的推动作用，但这种作用更多是间接的。资管新规细则的出台，总体上体现了信用的边际放松，这对地方债务等问题来说是直接利好。但对于环保行业来说，其影响更多是通过间接渠道，如PPP模式的环保项目。

环保项目具有长周期属性，对期限匹配的要求更高。运营和环境绩效是决定环保项目长期性的关键因素。此次资管新规细则对期限匹配的要求较高，这也给环保类项目的融资带来了一定的挑战。

在宽财政成为核心信号的当下，我们需持续关注融资及财政方面对环保领域的定向支持。国务院常务会议的召开，不仅发出了财政方面的明确信号，也加速了地方专项债券的发行，这对环保领域来说是一个重要的机遇。

定向支持的具体点位及如何平衡财政支出的优先级也至关重要。虽然环保是国家重点扶持的领域，但在债务问题发酵后，财政节能环保分项支出增速曾出现下滑。在积极的财政政策下，如何确保环保领域的资金支持，并促进其有效使用，是一个需要关注的问题。

在投资建议方面，我们持续看好现金流和运营资产的长期配置价值。在环保板块中，危废和环卫领域的企业如龙马环卫、东江环保，以及港股公司光大绿色环保、光大国际、北控水务等值得关注。随着信用边际的缓和和财政政策的积极，前期下跌较多的环保企业如碧水源、博世科、启迪桑德等也值得关注。

投资总是伴随着风险。政策执行的落地情况、市场偏好的变化等都是我们需要关注的风险因素。环保板块在政策的助推下迎来反弹，但投资者仍需谨慎对待，全面考虑各种因素。

在新的政策环境下，环保板块将迎来新的机遇与挑战。我们期待在这个领域看到更多的创新和突破，为投资者带来更多的投资机会。