伟明环保：积极执行固废领域纵向+横向拓展的经

摘要与分析：某公司2019年上半年业绩稳健，毛利率上升，新项目进展顺利

公司在2019年上半年的业绩展现出了稳健的态势。实现营业收入9.67亿元，同比增长30.76%，净利润也实现了相应的增长。这一切得益于公司精细化的管理以及各项目的顺利推进。

公司的各个运营项目表现出色，完成生活垃圾入库量和生活垃圾清运量均呈现显著增长，体现了公司在垃圾处理领域的强大实力和市场份额。与此公司的新项目如武义项目、瑞安项目二期等顺利投入运营，进一步增强了公司的业务规模和市场地位。

毛利率稳中有升，专业化管理能力得到体现。公司综合毛利率达到62.9%，持续保持较高水平，这充分显示了公司在行业内的竞争力和专业化管理能力。而费用方面，虽然总体略有上升，但主要是受到财务费用上升的影响，主要是由于可转债利息费用的确认。公司正积极应对这一挑战，预计全年财务费用率将受到一定影响。

公司在建项目及新项目开工进展顺利，垃圾焚烧领域的成绩尤为显著。公司成功签约多个新项目，包括莲花项目、永丰项目等，新增生活垃圾处理规模达到数千吨每日。公司在固废领域的纵向和横向拓展战略也取得了显著成果，充分发挥了固废领域全产业链一体化的优势。在垃圾清运、智慧环卫、设备销售等领域均取得了重要的突破和进展。

公司在上半年展现出了稳健的业绩和强大的市场竞争力。面对未来，公司将继续坚持其经营战略，积极应对挑战，并努力推动各项业务的持续发展。期待公司在未来能够持续实现稳健增长，为股东和投资者创造更大的价值。在横向上，公司积极拓宽业务领域，不仅在餐厨垃圾处理方面取得显著进展，同时在渗滤液处理和填埋场运营等业务领域持续取得突破。尤其值得一提的是，公司在餐厨处理领域新获得了江山、武义、乐清和永嘉等地的餐厨垃圾收运和处理项目，并与嘉善签署了餐厨/厨余垃圾处理协议，新增的项目规模日处理量约达375吨。公司在5月份成功签署了《蛟河市生物质热电联产项目招商引资合同书》，标志着公司正式进入生物质处理领域。

在现金流方面，公司的整体情况十分稳健。销售商品、提供劳务收到的现金同比增长20.3%，达到7.26亿元。尽管应收账款从上年同期的3.6亿元增长至5.2亿元，但公司的销售现金和营业收入之比仍然保持在较高水平。经营活动产生的现金流量净额为2.65亿元，同比增长了63.1%，这主要得益于公司销售商品和提供劳务收到的现金增加以及其他与经营活动相关的现金流入。公司在固定资产、无形资产和其他长期资产的支出方面保持稳健，投资活动产生的现金流量净额虽然为负数，但主要是由于赎回理财产品的正常操作所致。

在负债方面，公司的表现同样出色。长期借款从上年年末的5.67亿下降至4.01亿，资产负债率降至41.75%，显示出公司良好的财务健康状况。这一表现不仅提升了公司的抗风险能力，同时也为其未来的扩张提供了更大的空间。

关于公司的未来展望，可以说充满了机遇。公司在项目运行、市场拓展、技术创新等方面均表现出色。特别是在垃圾焚烧领域，公司作为行业的领先企业，正积极对外拓展，并有望在未来持续保持较好的拿单态势。公司在固废领域的横向和纵向扩张也取得了良好的成果。预计公司在未来几年内将实现长期稳定的增长。根据相关数据预测，公司的归母净利润有望在19-21年达到9.4、11.8、14.4亿元。当前市值下对应的PE估值也十分具有吸引力，约为19.2、15.2、12.5倍。

投资总是伴随着风险。可能存在的风险包括项目进度不如预期、垃圾收取量不达预期、行业政策性风险以及大盘的系统性风险。投资者在做出投资决策时，需要充分考虑这些风险因素。（招商证券）