国泰君安：环保限产带来的周期股弹性或低于预

环保助力供给侧改革：行业供需重塑，龙头企业受益显著

导读：环保政策已成为推动供给侧改革的重要力量，影响周期行业的供给状况。在此背景下，周期行业的龙头企业因环保措施完善而优先受益。本文将深入探讨环保政策对周期行业的影响，分析其对供需关系的重塑以及带来的市场变化。

随着环保政策的持续加强，周期行业供给受限，龙头企业凭借完善的环保措施成为受益者。环保政策提高了相关行业的生产成本，促使行业进行产业升级和结构调整。环保督查的严厉使得部分不注重环保的企业面临整治或增加成本的压力，而环保措施完善的公司则展现出竞争优势并享受价格上升的好处。除此之外，环保政策还对周期行业需求产生影响，特别是在下游行业中体现得尤为明显。

环保政策对周期行业的影响不仅仅局限于生产环节，更体现在需求端的变化上。《环境保护部通报京津冀及周边地区大气污染防治强化督查情况》显示，涉及环保问题的行业广泛，上下游皆有涉及。这意味着环保限产不仅影响供给，也影响需求，使得市场对环保限产带来的价格弹性预期有所降低。

随着秋季的到来，消费类行业表现出更好的增长势头。在周期品价格上涨达到顶点后，考虑到实体经济耐受性和中游行业成本提升的影响，其上涨趋势可能出现调整。相比之下，食品饮料、汽车、休闲服务等消费类行业表现较好，具有较高的收益风险比。

在具体的数据分析中，我们看到下游地产销售出现下滑，土地成交面积同比下跌，而中游六大发电集团的发电力度也出现环比下降。这表明在环保政策的推动下，部分行业面临需求下滑的挑战。上游资源品价格出现环比上涨，而黄金价格则受到美元走强的影响出现高位回落。

周期品供需的再思考

随着环保治理的常态化，《环境保护督察方案(试行)》的通过为环保督查提供了依据。中央督查组对各地的环境督查力度不断加强，使得环保助力供给侧改革成为推动行业转型的重要力量。在此背景下，周期行业的供给受限，龙头企业凭借完善的环保措施优先受益。

值得注意的是，环保对周期行业的需求也产生了影响。通过对《环境保护部通报京津冀及周边地区大气污染防治强化督查情况》的整理发现，涉及的行业广泛且上下游皆有涉及。这意味着环保限产不仅约束供给，也对需求产生影响，使得市场对环保限产带来的价格弹性预期有所降低。部分下游周期性行业也受到环保政策的影响。以煤炭的下游建材和化工以及钢铁下游建筑、机械、汽车、家电五金和管道等行业为例，它们同样面临环保治理的挑战和机遇。

在此背景下，周期股的供需关系重塑，价格走势受到多种因素的影响。随着环保限产的推进，部分不注重环保的企业可能面临停产整治的风险或增加排污处理成本的压力。而拥有完善环保措施的企业则展现出竞争优势并享受价格上升的好处。投资者需要密切关注环保政策对行业的影响以及企业应对环保政策的能力。随着消费类行业的增长势头逐渐显现，投资者也应关注消费类行业的投资机会。

随着供给侧改革的深入和环保限产的持续影响，周期股的供给与需求端都受到广泛关注。市场预期环保限产将导致相关周期行业供给减少，进而影响其下游行业，这一逻辑逐渐被市场接受。环保限产带来的价格弹性或许低于先前的预期。随着年内供给侧目标的实现，市场对供给与需求的影响已形成共识，短期内，供给侧品种行情的进一步演绎空间正在缩小。市场焦点逐渐转向秋季，业绩超预期实现估值切换成为后续投资的重要方向。

秋季转向，消费行业崭露头角。九月，秦皇岛动力煤价格高位盘整，螺纹钢价格经历阶段性顶部后略有回落。考虑到实体经济的承受能力和对中游行业成本的影响，周期品价格上涨已有顶。食品饮料、汽车、休闲服务等行业的月度收益率均超过5%，我们坚信消费行业的收益风险比将高于周期品。

另一方面，下游行业的表现引人关注。房地产销售整体同比下降，显示出地产市场的压力。汽车零售市场却逐渐走强，展现出一定的韧性。在各地房地产政策的调控下，商品房销售持续降温。与此土地市场却呈现出不同的景象，成交土地面积住宅类用地累计同比上涨。尽管商品房成交面积累计同比下降，但市场仍存机遇。

节前猪肉、鸡肉价格出现下跌趋势，随着节日旺季的过去，生猪需求减少叠加供给增加，预计这一趋势将持续。与此受黄金周节假日影响，蔬菜价格则出现上涨。汽车市场的零售销量逐渐走强，虽然同比增速不高，但环比增速明显。

本周零售价格、传媒票房均呈现环比上升态势。义乌小商品价格指数虽环比下降，但电影票房收入却大幅上升。与此中游行业的发电力度有所下降，但螺纹钢价格却出现上涨。这一切都在向我们传递出市场的复杂性和多元性。面对这样的市场环境，我们需要更加深入的理解和把握市场动态，以做出明智的投资决策。

能源与原材料市场周报：价格走势稳中有变

日期：XXXX年XX月XX日

概述：本周，能源与原材料市场呈现稳中有变的价格走势。让我们深入了解其中的关键信息。

一、电力与煤炭行业：耗煤量上升，价格走势各异

截至XX月XX日，六大发电集团的日均耗煤量为XX万吨，环比下降XX%，但同比上升XX%。其中，XX月份耗煤量达到XXXX万吨，同比增长XX%。而在煤炭库存方面，本周有所上升。动力煤期货价格小幅回升。但值得注意的是，焦炭期货价格则下跌XX%。这反映了煤炭市场的复杂性和波动性。

二、钢铁与建材市场：价格上涨趋势明显

高炉开工率上升，螺纹钢现货价格随之上涨。本周螺纹钢库存也有所上升。与此水泥价格指数和玻璃价格均呈现环比上涨的趋势。环保政策的影响使得石灰石开采受限，熟料供应紧张，进一步推高了水泥价格。这些变化反映了钢铁和建材市场的活跃态势。

三、化工行业：部分期货价格上涨

甲醇和聚丙烯期货价格呈现上涨趋势。PTA产业链的负荷率则保持稳定。这些变化反映了化工市场的复杂性和波动性。沥青价格则出现下跌趋势，这可能受到市场供需关系的影响。

四、上游行业与有色金属市场：海运指数上升，金属价格上涨趋势各异

铜、铝、锌等有色金属价格呈现环比上涨的趋势。其中，铜期货和现货价格均有所上涨。铁矿石价格则呈现下跌趋势。这可能受到钢厂冬季限产措施的影响。海运指数如BDI、BPI和BCI指数均呈现上升趋势，反映了全球航运市场的活跃态势。在库存方面，部分金属库存呈现上升或下降的趋势。总体来说，这些变化反映了上游行业和有色金属市场的复杂性和波动性。为了更好地应对市场变化和挑战，企业需要密切关注市场动态并灵活调整策略以适应市场需求的变化。同时也需要加强监管和引导以维护市场秩序和稳定价格水平以保障行业健康发展和保障消费者权益保护措施的采取需要得到更多关注和重视以促进市场公平竞争和行业良性发展共同推动经济和社会的繁荣与稳定以及行业可持续发展的实现需要我们共同努力不断推动创新改进生产技术提升产品质量和服务水平以满足市场需求和客户期望为行业的可持续发展做出更大的贡献同时加强行业间的合作与交流共同应对挑战和机遇实现共赢发展推动行业的繁荣与进步让我们的生活更加美好！让我们携手共创辉煌的未来！受铁矿石运输推动，海岬型船运价上扬，进而带动BDI（波罗的海干散货指数）在10月2日至10月8日期间呈现积极态势，相比上周的下降11.64%，本周环比上升了4.06%。同样受到市场关注的BPI（巴拿马型运费指数）和BCI（好望角型运费指数）也分别上升了6.14%和9.94%，打破了上周的下滑趋势。

另一方面，美元和石油美元指数在本周上涨，涨幅分别为0.1%。尽管WTI现货价受到一定影响下跌了1.98%，但这主要是由于受9月飓风影响，美国非农就业人数短暂下降，这并未对整体市场信心构成打击。实际上，美国的失业率、薪资增速和劳动力参与率数据都有所改善，表明就业市场状况整体向好。尽管短期内美元指数可能出现反弹，但市场对美联储12月加息的预期也在提升。

在原油市场上，美国原油产量的提升导致WTI原油现货价格出现周环比下跌。而在黄金市场上，尽管黄金价格上涨了0.28%，但由于近期美元持续反弹走强，黄金价格出现高位回落。SPDR黄金ETF的持仓量虽然近几日有所回升，但周环比下降了0.1%至858.45吨。

相关报道指出，大宗商品市场的走势对于投资者来说具有重要的参考价值。随着四季度的到来，周期股的配置价值如何？基金对周期股和成长股的态度如何调整？这些都成为市场关注的焦点。比如，“煤矿复产神火重估”的话题引发关注，同时三季报是否能为“羞羞答答”的周期股带来提振也备受期待。基金在四季度对周期股持谨慎态度，更青睐于布局成长股。这一切都表明，市场正在密切关注大宗商品市场的动态，以期找到最佳的投资机会。

在这样的市场环境下，投资者需要紧密关注全球宏观经济状况、各类商品市场动态以及金融市场的变化，以便更好地把握投资机会，规避投资风险。也需要保持冷静的头脑，不被市场的短期波动所影响，做出理性的投资决策。