环保工程及服务行业：稳增长+新工具+新领域 环保资产投资逻辑2.0

环保资产价值重塑：走向组合增长与现金流优化的新阶段

在多元化的观点环境中，我们对环保资产的价值进行了重新评估，梳理出环保资产逻辑2.0的三大支柱：从单一增长向组合增长转变，市场化机制的强化，以及环保板块的低估值与低持仓状态。随着全球对环境问题的日益关注，环保行业正面临前所未有的发展机遇。

一、组合增长：从单一到多元

环保行业正在经历一场由政策驱动、创新驱动和市场驱动的三重变革。随着双碳目标和环境基建政策的双向推动，资源化板块受益匪浅。与此经济稳增长的基调明确了环保行业发展的宏观背景。在基建投资的拉动下，环保行业正逐步从单一增长模式转向组合增长模式。

二、市场化机制的强化与现金流价值的凸显

环保行业市场化的深化，不仅增强了资产回报的确定性，更使得现金流价值日益凸显。CCER和绿电交易为环保资产提供了市场化的回报机制。垃圾焚烧行业的竞价政策落地，水价市场化的推进，都预示着环保行业的商业模式正在发生深刻变革。

三、估值体系的重塑与环保资产的价值提升

长期以来，环保板块处于低估值、低持仓的状态。但随着新成长模式的出现、现金流的改善以及高股息政策的推动，环保资产的价值有望得到提升。据我们的研究，环保板块尤其是再生资源、固废、水务等板块，其估值与机构配置比例均处于底部，存在明显的价值重估空间。

四、策略推荐：关注稳定成长与新兴赛道

在稳增长板块中，我们推荐关注垃圾焚烧和水务REITS等领域的优质企业，如绿色动力、中国水务等。在新赛道板块中，我们推荐关注减碳排和新能源等新兴领域的成长标的，如危废资源化的高能环境、动力电池回收的天奇股份等。

风险提示：

我们也要看到行业发展的不确定性，如政策推广不及预期、财政支出低于预期、行业竞争加剧等风险。但总体来说，环保行业的发展趋势明确，正处于价值重塑的关键阶段。在这个时期，理解并把握行业的发展逻辑，是投资的关键。

环保行业正面临政策、市场、技术等多重机遇，正处在价值重塑的关键阶段。我们期待在这一阶段中，环保企业能够抓住机遇，实现持续、健康的发展。投资者也应关注行业的发展动态，理性投资，共享环保行业发展的红利。