军信环保98%营收长期依赖两客户 IPO前突击分红过

湖南军信环保股份有限公司（简称军信环保）的创业板上市计划引起了市场的广泛关注。该公司主营业务包括市政污泥处理、垃圾焚烧发电、渗沥液（污水）处理和垃圾填埋等领域。其披露信息的真实性以及未来的成长性受到市场质疑。

军信环保的家族企业特征明显，戴道国家族掌握了公司91.51%股份的表决权。在业务范围拓展至垃圾焚烧发电等领域后，虽然短期内实现了业绩的快速增长，但其财务状况却引发了市场的担忧。

公司的资金状况并不乐观。尽管在IPO之前进行了大额现金分红，但公司的有息负债高达28.11亿元，而货币资金只有6.50亿元。特别是在2020年6月，公司在账面资金并不充裕的情况下，仍然派发了超过亿元的现金红利，这引发了市场对其上市动机的质疑。有人认为，军信环保的上市可能是为了圈钱。

其次, 军信环保的客户集中度较高，其营业收入主要依赖于长沙城管局及国网湖南电力公司。近年来，这两家公司为军信环保贡献了超过90%的营业收入，其中长沙城管局的贡献更是超过公司营业收入的一半。这种高度依赖大客户的情况对公司的成长性和抗风险能力提出了挑战。

军信环保在面临资金紧张和客户依赖的问题时，仍然积极进行业务拓展和技术研发。公司处于资金密集型领域，通过BOT模式进行项目开发运营，需要垫付大量资金，后期技术研发也需要大量资金投入。尽管如此，公司还是需要较多的流动性来支持其日常运营。

对于市场质疑，军信环保在IPO计划中使用募资补充流动资金的做法似乎验证了市场的担忧。根据招股书，本次IPO拟募资24.53亿元中，近三分之一将用于补充流动资金。这引发了市场对于军信环保上市目的进一步质疑。

军信环保虽然近年来实现了业务的快速拓展和业绩的增长，但其资金状况和客户集中度的问题仍然值得关注。在面临资金紧张和客户依赖的挑战时，公司需要寻求有效的解决方案来确保其持续健康发展。军信环保也需要加强与市场的沟通，以增加信息披露的透明度，消除市场的疑虑。环保巨头军信环保的业务焦点与家族控制下的运营现状

随着固废处理领域的迅速发展，军信环保凭借其卓越的业务表现成为了行业翘楚。在其业绩增长的背后，却隐藏着一些引人深思的故事。

军信环保的业绩一度亮眼，其同期净利润实现了从2.66亿元到4.15亿元的跃升，增长率更是高达202.11%。今年上半年，公司的净利润出现了下滑迹象。尽管营业收入已经超过去年全年，但净利润仅为去年全年的40.72%。

作为湖南省固废处理领域的领军企业，军信环保在长沙市的市场份额尤为显著。公司高度依赖长沙市的业务，近年来，来自长沙市的营业收入占比始终保持在98%以上。长沙市城管局和国网湖南省电力公司更是军信环保的前两大客户，两者的销售金额合计占公司总收入的近半。

军信环保的数据真实性却引发了市场的疑虑。公司招股书披露的部分数据与年报数据存在出入，尤其是关于两大客户的销售金额差异明显。这让外界对军信环保的数据真实性产生了质疑，究竟是何原因导致数据差异，尚无法判断。

除了数据差异问题，军信环保的家族控制比例偏高和关联关系复杂的风险也不容忽视。戴道国家族持有公司高达92.35%的股份，且存在大量的家族成员在公司内担任重要职务。这种高度集中的股权结构和复杂的关联关系可能会对公司的运营和决策产生深远影响。

军信环保虽在固废处理领域取得了显著成就，但其业务高度依赖特定客户和数据真实性问题仍需市场持续关注。家族控制比例偏高和关联关系复杂的风险也是公司未来发展中需要警惕的问题。期待军信环保能够妥善应对这些挑战，为行业的持续健康发展贡献力量。