环保行业2025中期策略：寻找环保板块的安全边际

环保行业的新周期与投资策略

随着宏观数据的深入分析，环保行业正步入一个新的发展周期。当前，基建投资结构上对环保行业展现出极大的利好，行业增速显著，远超其他领域。工业领域的环保监管也在持续加强，不仅着眼于当下的提标新周期，更着眼于未来的产业升级周期。财政对环保的支持力度有增无减，这标志着环保产业已步入一个新的发展阶段。

金融周期的下半场已经开启，融资环境的变化需要我们持续关注。当前，金融监管的强化引发了债务问题的发酵，对整个板块产生了影响。对于市场关注的PPP模式风险，我们进行了多维度的量化测算，发现融资情况和业绩兑现相互制衡。在融资环境趋紧的情况下，稳健的经营策略是公司的关键，而资金充裕的公司以及资金消耗较小的细分领域需要优先关注。

现金流一直是行业发展的重要考量因素。我们从财政和工业企业两个角度考虑，发现环保支付方的口径能够反映行业整体现金流增长。工业环保作为企业支付环保成本的一部分，受益于供给侧改革企业盈利的明显改善，现金回流风险大幅改善，工业环保可享受一定的估值溢价。

在环保行业的细分领域中，危废治理、环卫市场化运营以及水环境治理等领域处于景气成长周期。其中，“清废行动2018”和第二次全国污染普查为危废隐性需求释放的核心驱动力；环卫市场化在2018年一季度显着增长；水环境治理受多重因素促进，治理需求大，但需注意PPP模式的影响和信贷情况。

基于以上分析，我们维持环保行业“增持”的评级。建议投资者关注危废领域、环卫领域龙头切入PPP水环境治理的公司，以及水环境PPP领域的几家公司。也要注意政策、金融、债务、利率等多方面的风险。

环保行业在新周期中展现出巨大的发展潜力，但也需要我们持续关注政策、市场、融资等多方面的变化，以做出明智的投资决策。