环保行业：进入攻坚战阶段 估值处在历史低位

摘要

随着政策持续背书，环保市场展现刚需态势。上半年两会及环保大会的召开，共同推动改善生态环境的一系列政策，辅以环保严监管，为环保行业需求端市场注入活力，构筑了一个政策强、需求旺的市场环境。水环境治理在流域治理及农村水环境治理市场将进一步拓展；大气治理更是步入攻坚阶段，非电改造市场需求对技术和效率提出更高要求。随着“2018清废行动”的结束，固废监管的新时代即将开启，预期将释放更多的固废处置需求。

环保板块估值触底，优质企业显露光芒

在市场担忧环保公司高负债状况的情境下，环保板块流动性紧张，估值探底。在PPP模式对环保企业产生影响的背景下，我们应关注现金流稳健的优质运营类企业。虽然短期板块面临压力，但长期来看，PPP严监管将有助于改善环保行业竞争格局，增强规范性。

投资建议闪耀星光

未来十二个月内，我们坚定维持环保行业“增持”评级。尽管当前环保行业估值处于五年历史最低位，且近期环保股大幅下跌，但我们认识到这是由市场对环保板块高负债扩张模式的担忧情绪所致。环保行业的强政策年、强需求年的特点仍存，我们应区别对待产业模式的不同。我们看好现金流稳健的优质企业、拥有技术优势的企业以及在PPP领域具有风险释放和长期改善竞争格局的企业。环保行业已进入攻坚战阶段，技术优势将成为市场竞争的关键。非电排放改造技术的复杂性要求企业具备强大的研发实力。目前，环保行业整体政策推动力度强大，将刺激相应市场需求，而估值处在历史低位，两者之间存在错配。中短期内我们更看好后续业绩有明确支撑的高景气度子板块，对环保板块的表现持相对乐观态度。

风险提示不容忽视

尽管环保行业的发展前景广阔，但我们仍需警惕潜在的风险。政策风险、公司项目进度不达预期风险以及公司融资风险等都需要我们密切关注。环保行业的发展道路充满挑战与机遇，我们需要保持清醒的头脑，灵活应对各种变化。（上海证券）