钢铁行业点评|环保限产升级 乐观预期升温

事件评论

环保措施升级，指数“爆表”城市加大钢铁限产力度：本次征求意见稿是在2013年《京津冀及周边地区落实大气污染防治行动计划实施细则》和2016年《京津冀大气污染防治强化措施(2016-2017年)》的基础上，政府部门对于环境治理措施的进一步升级。意见稿规定，2017年，政府将对北京、天津及河北、河南、山东、山西省内共计“2+26”个城市，以细颗粒物(PM2.5)年均浓度为标准提出目标，通过七大任务25项措施强化相关地区冬季大气污染防治。其中，就而言，意见稿提到“2016年冬季AQI持续‘爆表’的石家庄、安阳、邯郸、唐山等市今年冬季采暖季钢铁产能限产50%，以高炉生产能力计，采用企业实际用电量核实”。在假设转炉铁钢比维持稳定的情况下，我们简单测算这一措施如有效实施，将影响采暖期间(11.15-3.15)粗钢产能约3132万吨。

政策可操作性强，限产削减约2000万吨产量、边际影响明显：此次意见稿实行“严格考核问责”制度，将空气质量改善情况纳入政府官员考核体系，具有较强政策约束性。同时，对于钢铁行业限产，意见稿明确了计量口径与核算标准，具有较强操作性。就影响实际产量而言，根据意见稿规定，AQI持续“爆表”地区冬季采暖季钢铁产能限产50%，以2016年采暖季全国约82%粗钢产能利用率(163家钢厂统计口径)作参考，如果届时产能利用率因限产降至50%，则对应减少粗钢产量约2003万吨，占比2016年全国粗钢产量2.48%，相比3132万吨产能而言有所缩小。同时，如果考虑到采暖季前钢厂加大钢坯囤积力度，采暖季期间长流程钢厂外购钢坯、短流程钢厂加码生产等因素，实际环保限产对于供给端影响可能进一步缩减。当然，采暖季长达4个月的限产对于供给端边际影响依然明显，将大概率有助于彼时钢价上涨，中期来看，政策端环保限产也会成为行业供给格局改善的重要因素，而这在2016年已经起效。

幡未动，心先动，需求预期乐观助推黑色行情亢奋：虽然仍处淡季，终端需求尚未明显启动，但幡未动、心先动，当前市场对于实体短期需求预期乐观，由此看到黑色期货逐渐修复贴水转为升水，今日黑色期货大涨，进一步拉大期货升水幅度，贸易商环节库存也在涨价环境下不断累积。

虽然供给高亢与库存累积，对日后需求兑现提出了高要求，但在当前需求最终落地情况无法证实或证伪之际，乐观预期仍有望继续支撑钢价走强，而钢铁板块高景气盖过了高估值，在行业对比中具有阶段性相对优势。因此，当前阶段仍为钢铁板块相对合适配置时期，推荐关注低估值龙头河钢股份、新钢股份、鞍钢股份、新兴铸管。此外，考虑到两会前新疆基建与一带一路或将继续发酵，*ST八钢、酒钢宏兴、中钢国际仍值得关注。