双良节能成功抢占工业余热利用领域

中报业绩超预期:公司公告2013年中期业绩预计同比增长150%-200%,折合净利润1.32亿元-1.58亿元。其中二季度约实现净利润9400万元-1.2亿元,折合每股收益约0.12元-0.15元,超出之前的预期。业绩超预期的主要原因是机械业务在节能环保领域步入收获期以及苯乙烯价格维持高位,盈利大幅改善。

节能节水业务不断拓展,估值有提升的空间:公司的属于节能业务,已经成功由传统的中央空调应用领域逐步进入工业领域。该领域客户主要集中于高耗能行业,符合产业发展方向,市场空间更为广阔,产品毛利率更高。公司的空冷器业务积极开拓新领域,在手订单充裕。海水淡化业务重点瞄准水资源匮乏的中东地区,订单有望取得突破。

苯乙烯盈利大幅提升:公司的苯乙烯产能集中在子公司江苏利士德化工,拥有83.4%的股权,产能42万吨苯乙烯单体(SM)和36万吨聚苯乙烯(EPS)。我们保守估计每个季度的产量在9万吨以上。目前华东地区苯乙烯价格达到了13000元/吨,吨毛利约2100元,创出了今年以来的新高。苯乙烯盈利大幅提升的原因来自于旺盛需求。传统领域汽车及家电前五月产量增速分别为13.5%和21.7%,远高于去年同期水平。在公安部65号文出台之前EPS约占外墙保温材料份额的80%。受益于去年底65号文废止,EPS在建筑节能领域应用解禁,带来广阔需求空间。

投资建议:考虑到苯乙烯盈利超出预期,节能节水业务不断拓展,我们仍然维持增持-A评级,6个月目标价11.0元,相当于2013年25倍的动态市盈率。

风险提示:原料纯苯价格有可能触底反弹;苯乙烯价格逐步回落。